这场燃烧了2025年整个夏天的外卖大战，正在迎来首个成果查验。
8月14日，京东披露了2025年第二季度及中期成果公告：二季度完成收入3566.6亿元，同比添加22.4%，继一季度后再次改写了近三年来同比增速的纪录。
但另一边，归母净赢利61.78亿元，同比锐减50.8%，上半年归母净赢利同比下滑13.7%。
这份“增收不增利”的成果单，恰是京东当下“中心零售稳添加、新事务高投入”的真实写照。
外卖带飞！京东零售"压舱石"更稳了
在京东的成果版图中，中心零售始终是最坚实的“压舱石”。2025年第二季度，京东零售收入达3100.8亿元，同比添加20.6%；运营赢利139亿元，同比添加37.9%，增速优于组织预期；一起运营赢利率攀升至4.5%，创下京东历史上一切大促季度的最高纪录。
这一数据的背面，是根据国补利好影响，途径完成了用户粘性、供应链功率与途径生态的三重共振。
用户端的添加是中心动力。京东集团CEO许冉在财报会上泄漏，二季度京东途径的用户流量、季度活泼用户数（MAU）及购买频次均显着提高，其间PLUS会员与普通用户的同比增速均超50%，季度活泼用户数和购物频次同比添加均超40%，季度活泼用户数更是接连7个季度完成双位数添加。
QuestMobile数据进一步印证了这一趋势：“618”期间，京东APP日活泼用户数（DAU）达2.12亿，同比添加52.1%；下单用户数同比增速超100%，用户从“阅读”到“下单”的转化功率大幅提高。
供应链与履约才能的晋级则是赢利优化的要害。京东零售的运营赢利率接连多个季度提高，得益于其在仓储、配送端、客户服务及付出处理开支的持续投入——2025年Q2履约开支221亿元，同比添加28.6%，但履约开支占比仅从5.9%微增至6.2%，“降本增效”的实质是“用技能换功率”。
例如，京东经过智能仓储系统缩短了产品从入库到发货的时刻，经过动态路由规划降低了配送本钱，这些“隐性投入”终究转化为用户端的“次日达”“当日达”体会，从而反哺订单量与复购率。财报闪现，上半年途径持续优化履约才能并加大人力投入以提高用户体会。
最重要的是，在京东零售大生态中，外卖新事务为零售事务带来强壮的协同效应和乘数效应。例如，外卖等新事务的快速起量带动了全体用户活动，许多本来只运用外卖的用户，开端在京东APP阅读3C、家电等中心品类，“外卖用户向零售事务的转化率显着提高”。
这种“流量反哺”效应，让零售事务在职业竞赛加重的布景下，仍然坚持了微弱的添加耐性。
别的，国补是要点布局家电零售商场的京东途径必谈的一点。二季度其带电品类收入同增23.4%至1790亿元，增速较上一季的17.1%进一步提高，反映出以旧换新举动的有用奉献；2Q25日用百货收入同增16.4%至1034亿元，增速接连环比提高趋势，商超品类接连6个季度完成双位数添加。
终究在国补带动下京东零售事务完成显着的运营功率改进和超预期收入添加。
199%添加VS -107%赢利率：京东公然跌了
零售是京东的“防护阵地”，外卖与即时零售则是其“进攻锋芒”。
自2月上线以来，京东外卖以“狂飙”姿势闯入赛道：二季度事务收入由去年同期的46亿元暴升199%至139亿元；掩盖350个城市，引进超150万家质量商家，618期间外老师上门被强奸9321;港ń强奸妇女奸尸65;架强奸影片卖事务日单量更是打破2500万单，到二季度末全职骑手规划已打破15万人。
迸发生长的背面少不了一些必定的生长价值。二季度新事务（含外卖、扣头超市等）运营亏本148亿元，运营赢利率低至-107%。
在饿了么、美团外卖的夹击中，为了快速抢占商场，京东大笔以持续砸钱进去。摩根士丹利等组织预算，京东外卖Q2单均亏本约6-12元，按2500万日单量计算，日亏本最高达1.5亿元。
这与京东的“补助换添加”战略直接相关——4月推出的“百亿补助”最高减20元，PLUS用户额定享“满25减20”券，虽快速拉动订单，但也推高了营销费用。
细究本钱变化来看，京东2025年第二季度费用为575亿元，较上年同期的354亿元添加62%，增速显着快于同期收入增速。
上半年京东营销开支较上年同期的119亿元添加127.6%；营销开支占收入比列从2024年同期的4.1%大幅增至7.6%，2024年第二季度为，新事务推行活动开销的添加就是主要原因。
再加上大增了25.7%的研制开支（53亿元）、添加了53.2%的一般及行政开支（33亿元），第二季度京东全体运营亏本了9亿元，运营赢利率更是从去年同期的3.6%转负至-0.2%。
全体因为因为对新事务的战略投入添加导致，第二季度其经调整运营赢利为从去年同期的116亿元大幅夭亡至9亿元；对应经调整运营赢利率从4％降至0.3%。
好在得益于零售运营赢利率的支撑，其全体运营赢利体现还算稳健，从2024年同期的101亿元扩张至139亿元。
外卖大战显着连累赢利。此外，监管加严也带来了必定不确定行。7月，京东外卖因“0元购”等非理性营销被屡次约谈，随后发布《共建健康生态》声明，减缩补助并转向服务与技能投入。战略调整后，日订单量维持在2000万单左右，亏本有所收窄，但也意味着“以补助换添加”的粗豪形式难以为继。
资本商场虽然早有意料，成果发布前后京东集团美港股（JD.US；09618.HK）股价仍是呈现显着的负反馈。8月15日开盘，京东集团港股跳空低开，跌超3％。
事实上，依照商场预期，此次参与外卖大战的三大巨子，阿里、京东、美团都将在外卖事务上接受必定盈余压力。早在7月中旬，高盛在研报中指出，外卖与即时零售范畴竞赛超预期，该行下调阿里巴巴（2025-2027年盈余猜测下调1%-10%）和京东的盈余预期。
后续这些预期估计将跟着企业财报的逐渐到来逐个验证。
对此，京东集团CEO许冉在财报成果会上着重，会持续开释外卖和中心零售事务之间的协同潜力，为整个集团长时间健康添加供给动力。他表明“长时间来看，咱们做外卖事务不是寻求一、两个月的成果，而是期望可以长时间做5年、10年、20年，所以咱们寻求的可持续发展的商业形式。”
烧钱不止！要破长周期添加天花板
用更广大的视角规划来看，外卖事务的战略价值并不止于短期规划。
许冉着重，外卖与零售的协同效应已开始闪现：外卖事务为京东带来了增量用户与流量，其间向中心电产品类的转化率强奸妇女奸尸显着提高老师上门被强奸，香港绑架强奸影片且三季度将上线“穿插购买”东西。
京东集团CFO单甦也直言，新事务投入的中心是为京东打破添加瓶颈，开辟更大添加空间——与零售生态的协同潜力、用户添加的长时间价值，使其成为一场长时间战略挑选。
面临外卖事务的亏本与职业竞赛，京东的应对战略不再仅仅用价格抢商场，而是极力依托“零售+即时”的生态协同，构建更可持续的添加系统。
其一，线下业态立异，夯实“终究一公里”网络。7月，京东首家自营外卖门店“七鲜小厨”在北京开业，主打“外卖+自提”形式，产品单价10-30元，据悉首周日均订单超1000单，复购率高于职业220%；
一起推出“菜品合伙人”方案，未来三年投入10亿元扶持1000道招牌菜，建造1万家七鲜小厨，并斥资百亿打造新式供应链。这一自营形式虽推高本钱，但经过标准化运营与供应链整合，有望提高外卖事务的盈余才能。
其二，全途径零售扩张，打通线上线下场景。除外卖外，京东的线下布局已掩盖扣头超市、3C数码、养车、奥莱等多业态：8月方案在宿迁、涿州开设5家“全品类、大面积”扣头超市；3C数码门店打破3000家，MALL达24家，养车门店超2500家，其间80%城市门店盈余。
这些线下场景在奉献增量收入的一起，经过“线上下单+线下自提/配送”的交融，提高用户全场景消费体会。
其三，国际化布局，拓宽添加新空间。7月，京东宣告拟以22亿欧元收买欧洲电子零售巨子Ceconomy（旗下具有MediaMarkt、Saturn两大品牌，掩盖12国超1000家门店）。
与单纯跨境购不同，京东更垂青Ceconomy的本地供应链与前置仓网络价值。这些门店可改造为即时零售的前置仓，支撑欧洲商场的“小时达”服务。虽然买卖需要批阅，但这一动作开释了京东“全球供应链+本地化运营”的野心。
此外此举也被看作是京东持续强化全球品类丰厚度、供应链才能的一环。早在7月京东曾宣告发动“百亿千品新添加方案”，方案三年内经过跨境形式引进1000个海外新品牌，并助力其完成累计100亿元的出售添加。
京东的长时间战略中心是“生态协同”——经过外卖、线下业态、国际化等事务，与零售根本盘构成用户、履约、供应链的资源共享，终究从“流量驱动”转向“生态驱动”，构建更可持续的添加壁垒。
不破不立，京东外卖的投入期大概率还将持续，这场外卖大战远未到完毕之时！
本文来自微信大众号 “港股研讨社”（ID：ganggushe），作者：港股研讨社，36氪经授权发布。