Airbnb交出了一份不差、乃至较为稳健的Q2财报，但市值不只未随之走高，当日市值跌幅峰值达10.1%。
海择本钱以为，原因不在于非标住宿的远景遭到否定，而在于投资人对其“本地日子服务”的远景决心下降。
相对于非标住宿900亿美元的潜在商场，财报前Airbnb市值已达800亿美元，亦即市值已表现Airbnb不断参加的长租、体会与本地日子元素，但市值叙事结构终需被数字查验，而本次财报正被视为本地日子或许性的开始查验点。
01 仅仅稳健，一份不差但也不“燃”的财报
本季，Airbnb的间夜与体会数到达1.34亿，年增7%；营收31亿美元，年增13%；调整后EBITDA为10亿美元，利润率34%，高于上一年的32.5%。
从间夜与体会的产出来看各地区，拉美与亚太生长约10%、欧洲与中东非为中个位数、北美则在低个位数。
但在本钱商场的视角下，在数字之外，更被注重的是Airbnb“估值转型”野心的或许性与实践现况。
02 非标住宿的压力，当Booking不再仅仅“控制者”
在非标住宿范畴，二季度Booking已将其代替住宿房源扩张至840万套、间夜1.14亿，别离到达Airbnb同期的84%、85%。咱们此前也谈过，Booking本来仅仅测验在非标住宿范畴控制Airbnb，现在非标住宿却成为Booking的间夜增速驱动之一，对Airbnb的压力可见一斑。
从Airbnb视点来看，这对其商场话语权稀释比一般OTA更剧烈。传统OTA的竞赛是“产品/服务/价格”的比拚，特别难以避免同一房源的价格比拚，所以会携程跟Agoda会有相似“价格下风率”的KPI方针。而Airbnb的思路天壤之别：若某一房源不能获得独占（只在Airbnb上架），它或许挑选爽性不给流量。&千机变花都大战在线播放#22312; 风云之风云必胜在线播放447;播放上瘾 第01集
这种独占导向对品牌价值有优点，特别是相似鬼屋/树屋/城堡/名人私宅等有特征的“Icons”房源，但本质上这与房东利益并不共同，对房东而言肯定是多渠道上架更有利。何况Icons房源必定处于稀缺，这也同等抛弃能很多提升间夜与GMV的“同享上架”时机。
更奇妙的是，Airbnb的房源添加逻辑也与一般OTA不同。它不急于与竞赛对手争抢现有供应，而是以为商场上还有4-5倍的“潜在房源持有者”没有租借。与其“同享上架”，它更倾向挑选规划各种形式（例如专业代管）去处理房东“费事、不想租”的心思门坎。
这或许会出现为OTA“教育”房东做嫁衣的现象，当竞赛对手用低佣钱吸走老练房东之际，Airbnb永久在教育、开发没有租借的潜在房源。这种与OTA惯例打法简直各走各路的思路，也解说了为什么它会急于切入本地日子——由于在中心住宿战场上，它正被逼到边际。
03 本地日子的“10%”幻象
财报中最夺目的新数字，是服务类订单的本地占比10%。但有必要留意的是，这并不是总订单的10%，而是服务类订单中，有10%来自本地。假定服务与体会占总产量的20%，那么在1.7亿间夜中，本地订单仅约340万单——假如只核算服务类（不计入体会类），规划更小，很或许仅在百万上下。
Airbnb首席执行官Brian Chesky曾将“用户运用频率添加10倍”视为服务类（用亚洲的说法便是本地日子）产品成功的方针，若这10倍中的9倍需来自本地订单，现况明显还很悠远。
公司公告服务类新工作在Q1推出后，产生了超越1.3万篇新闻报导和近6.6亿次社群媒体曝光，从相反的视点看，巨大的曝光换来极低的转化，问题不言自明。
Chesky并非不知道本地日子与异地旅行的相异之处。Airbnb为此在非住宿范畴采取了未曾在住宿事务测验的投入形式，例如自营品牌Airbnb Originals——由Airbnb自行规划并运营的原创产品，本季公告有40%来自本地居民预定，&
04 从品牌延伸到估值重构的间隔
从肯定数量来看，万丈高楼平地起，即使仅仅百万量级的本地订单，客单价也不低。在全球范围内，Airbnb或许已是本地预定的最大“旅行”渠道之一，究竟各OTA不太查核自己的本地订单。
但是，从相对份额看，本地订单只占本地日子服务的10%，或许占全体产量的1%不到，比照DoorDash、美团等本地用户消费占比或许在60%–90%+，明显无法支撑Airbnb自我定位为“本地日子创意渠道”的估值叙事。
咱们以为本地订单在总量占比10%为初期方针，中期若份额无法提升至30%–50%，即使交易量可观，本地日子也仍处于旅行事务的附庸，缺少跨场景的估值外溢潜力，难以招引本钱商场将本地日子的潜在产量计入市值。
从定论看，海择本钱以为，Q2的本地日子订单效果，对Airbnb不是一个“差”的起点，但也远非“成功”转型的数字。若最终Airbnb的中心用户仍以旅客为主，那么“本地日子”不过是一次品牌延伸的打听，而非估值模型的重构。
路漫漫其修远兮。
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本文来自微信大众号“举世旅讯”，作者：海择本钱 罗海资，36氪经授权发布。