我国恒大集团即将于2025年8月25日正式从香港联交所退市，这一事情不只标志着一个从前市值超4000亿港元的“世界房企”走向完结，更标志着我国房地产职业“高杠杆、高周转、高增加”形式的完全失利。
四年前，曾荣膺“世界500强”称谓的恒大集团突发债款危机，引发出资界广泛重视，业界惊呼此为“我国版雷曼时刻”。时至今日，在一线民营房地产企业中，未遭受严峻危险事情的已寥寥无几。8月12日晚间，H股上市的我国恒大集团发布公告称，公司近来收到香港联合生意一切限公司的信函，因其未能满意复牌指引要求，且未能在规矩期限（即7月8日）前康复股份生意，依据《上市规矩》相关规矩，香港联交所决议撤销其上市位置。我国恒大停牌前，市值已大幅缩水至20余亿港元，并将于8月25日正式退市。能够预见，退市后，恒大的商场估值将进一步走低。
恒大集团创始人许家印现在仍处于拘押状况，其与前妻丁玉梅等人仍面对高达400亿元股息的追缴问题。
此事例可谓当时房地产职业全体窘境的一个典型缩影。曩昔四年来，房地产商场继续深度调整，很多房地产企业相继堕入运营窘境，乃至破产倒闭，令人不胜唏嘘。
从职业巨子到退市清盘
我国恒大的兴衰进程可谓我国房地产职业开展的一个缩影。2009年11月5日，恒大在港交所鸣锣上市，创始人许家印手持香槟杯、拇指高翘的形象成为那个年代房企高歌猛进的生动描写。上市后的恒大以惊人的速度扩张，经过“高负债、高周转”形式在全国“攻城略地”，尤其是在三四线城市很多囤积土地，敏捷跻身职业前列。
2017年10月，我国恒大股价到达操纵巅峰，市值打破4000亿港元，成为全球市值最高的房地产开发商，许家印自己也以2900亿元身家初次登顶胡润百富榜。彼时的恒大神采飞扬，许家印更是喊出了“到2020年末完成总财物3万亿元，年销售规划8000亿元，年利税1500亿元”的宏伟目标。
但是，盛极而衰的转机来得猝不及防。2021年，我国恒大流动性危机忽然迸发，这家从前叱咤地产圈的巨子开端显露出疲态。危机的直接诱因是恒大借壳深深房A回归A股的计划终究折戟，导致1300亿元的战略出资在2020年转为普通股，并在2023年引发裁决风云，许家印成为被执行人。更底子的原因则在于恒大长时刻依靠的高杠杆形式在职业调控趋严、融资环境收紧的布景下难以为继。2022年3月，恒大系三家上市公司宣告延期刊发2021年年报，进一步加重了商场忧虑。尽管恒大在停牌500天后于2023年8月曾时刻短复牌，但这不过是“回光返照”——复牌后股价一落千丈，至2024年1月29日停牌时仅报0.163港元，总市值缩水至约21.52亿港元（约19.7亿元人民币），较操纵高点蒸腾逾九成。
2024年1月，香港高等法院正式对我国恒大公布清盘令，安迈参谋有限公司的Edward Simon Middleton和黄咏诗被任命为公司的一起及各异清盘人。尔后，恒大多间子公司也接连收到清盘令，包含直接隶属公司天基控股有
2025年8月12日，我国恒大公告收到联交所信函，表明依据公司未能满意复牌指引中的任何要求，且股份自2024年1月29日起继续停牌未能在2025年7月28日前康复生意，联交所上市委员会依据上市规矩第6.01A(1)条已决议撤销公司的上市位置。股份终究上市日期为2025年8月22日，并将于8月25日上午9时起正式摘牌，公司清晰表明不请求复核。这一决议标志着恒大16年本钱商场之旅的完结，也使其成为首家因财政危机被摘牌的大型内房股。
随同退市进程的，是恒大及其高管面对的法令追责。2025年3月，我国恒大清盘人申述创始人许家印、其前妻丁玉梅及前行政总裁夏海钧等共7名被告，指控他们在办理恒大期间因同意2018至2020年的年度财政报表以及2019至2021年未经审计的中期财政报表而涉嫌违背职责。此前，恒大地产财政造假已被坐实——经过提早承认收入方法虚增2019年、2020年的收入和赢利。清盘人还向许家印、丁玉梅、夏海钧等个人及相关公司申述追讨约60亿美元（约438亿元人民币）的股息及酬金，香港高等法院已裁决冻住这些人士全球范围内共600亿港元（约550亿元人民币）财物。现在，许家印仍处于“在押”状况，而恒大在全国仍有约30万套待交给房子，保交楼作业仍在继续推进。
恒大从巅峰到谷底的戏剧性进程，不只是一家企业的兴衰史，更是国内房地产职业黄金年代的缩影与转机点。其退市事情具有多重标志意义——既是“大到不能倒”神话的幻灭，也是香港本钱商场办理逻辑的显现，更是企业家个人崇拜年代的完结。
正如汇生世界本钱总裁黄立冲所指出的：“我国恒大退市，向商场释放出重要信号，即未来出险房企（尤其是停牌18个月以上的）更难经过时刻换空间的方法来进行腾挪，此类企业退市与清盘可能会加快，以推进商场完成继续稳健的开展。”
恒大退市带来什么启示？
恒大退市并非单一要素导致的成果，而是多重机制一起效果的产品。从外表看，退市的直接原因是恒大股票接连停牌超越18个月且未能满意任何一项复牌要求，触发了港交所的“快速除牌”机制。
依据香港《上市规矩》，若主板公司的证券接连停牌18个月，联交所可撤销其上市位置，上市公司须在停牌后18个月内满意复牌指引要求方可请求康复生意。恒大自2024年1月29日被香港高等法院颁令清盘起停牌，复牌期限于2025年7月28日届满，因为无法满意复牌条件，终究被除牌已不可避免。这一程序性成果反映了香港本钱商场“推陈出新”加快的特征——数据显现，2018年至2025年6月底，香港主板上市公司中强制除牌数量累计达167家，其间2022年至2024年平均每年有30多家，2025年上半年有10家。
但是，更深层次的原因在于恒大本身财政危机的不可逆转性。到退市前，我国恒大集团现存10条被执行人信息，被执行总金额超42亿元，触及告贷合同胶葛、融资租借合同胶葛等案子。其中心子公司恒大地产集团有限公司当时被执行金额累计超586亿元，案子类型包括商品房预售合同胶葛、金融告贷胶葛等。
企查查APP数据显现，公司及实控人许家印名下相关多条约束消费令，个人危强奸女2014年强奸新闻0340;跑了险信息达数百条。广西举报强奸完整恒大操控的企业达2600家，事务横跨房地产、新动力轿车、金融、科技服务等范畴，但受母公司债款危机影响，多条事务线已堕入阻滞。例如，恒大新动力轿车虽已量产恒驰5车型，但因资金链问题未能构成规划效应；地产板块则因项目罢工、交给延期引发大规划诉讼。在这种状况下，即使清盘人介入良久，恒大的境外债款重组仍未有显着开展。正如清盘人黄咏诗上一年10月所言：“在缺少严峻新出资的状况下，清盘人没有觅得可促进公司满意复牌指引并康复股份生意的重组计划。”
从职业视角看，恒大退市反映了我国房地产商场底层逻辑的底子性改变。曩昔依靠“借新还旧”保持周转的形式在金融去杠杆的大环境下已难以为继，商场正在无情筛选高负债企业。中指院企业研讨总监刘水指出：“此前，依据商场体现及相关规矩规矩，已经有蓝光开展、新力控股、中天金融、泰禾集团、阳光城等10多家出险上市房企退市。此次恒大退市，在职业的预期之中，是房企危险出清的连续，未来仍不扫除有其他出险上市房企退市。”这种职业洗牌也折射出监管逻辑的改变——从“救企业”转向“保项目”，方针更重视系统性危险防备而非个别存亡。一起，本钱商场对房地产职业的估值系统正在重构，出资者不再为规划故事买单，现金流和财物质量成为中心考量。
恒大退市的另一个关键要素是其公司办理的全面失效。财政造假是其间最严峻的体现之一——恒大地产经过提早承认收入方法虚增2019年、2020年的收入和赢利。这种急进的管帐处理反映了办理层对规划增加的病态追求和对危险的极点无视。此外，恒大在事务扩张上的多元化战略也显得过于冒进，从足球到冰泉，从文旅到健康，再到新动力轿车，简直进入一切抢手赛道。
这种缺少协同效应的多元化不只分散了办理精力和财政资源，更在危机来暂时成为沉重的担负。值得注意的是，2025年3月清盘人对许家印等前高管的申述，正是依据他们在同意财政报表过程中的职责违背。这提示咱们，企业办理机制的失灵往往是危机最深入的本源。
恒大退市的影响远不止于公司本身。对债权人而言，退市后清偿远景有很大不确定性——现在清盘人处置的财物仅掩盖17%债款，且境内“保交楼”优先于境外偿债。对职业而言，这一事情释放出激烈信号，即商场对问题房企的容忍度正在下降，经过“时刻换空间”进行腾挪的难度大增。
对整个职业而言，恒大事例将成为查验跨境破产法令协作的重要样本。
正如华夏地产首席分析师张大伟所指出的：“我国恒大撤销上市位置，其影响超越企业本身，触及多个层面。中长时刻而言，这一事情将倒逼职业出清、优化资源配置，并有望推进方针从‘救项目’向‘促转型’晋级。”
本文来自微信大众号“BT财经数据通”，作者：元方，36氪经授权发布。