在科幻小说中，有一个“降维冲击”的理论：具有更先进技能、形式的一方，对技能、形式落后的一方构成竞赛优势，通过下降竞赛维度制胜 。
使用国内手机技能优势成为“非洲手机之王”的传音控股正是成功事例。近来，又一家使用国产消费品技能优势在非洲商场取得成功的企业再次向港交所递送了招股书。
这家企业正是乐舒适，首要在非洲商场出售婴儿纸尿裤和卫生巾，销量做到了非洲榜首，逾越了宝洁、金佰利等世界巨子。在2024年，乐舒适年营收高达4.54亿美元，毛利率和净利率也远超国内护理产品龙头。
本年2月，乐舒适初次向港交所递送招股书，半年期失效后近来再次递送招股书。在传音控股的成功事例下，乐舒适的创业故事能否感动投资人，成功登陆港交所呢？
非洲卖纸尿裤，净利率远超国内龙头
招股书显现，乐舒适前身是森大集团通过广州森大（森大集团的前控股公司）在2009年展开的卫生用品世界贸易事务。
森大集团创始人沈延昌是一名“70后”，1996年从哈工大工业自动化专业结业后在黑龙江作业。作业仅7个月后，他挑选了辞去职务，参加尼日利亚一家港资钢铁企业任收买司理。
在这家港资钢铁公司作业的两年间，沈延昌对尼日利亚和非洲有了更深的了解，这个新式商场与国内的巨大距离，让他看到了创业时机。1999年，因疟疾辞去职务回国后的沈延昌，开端帮着尼日利亚客户们“带货”，在广州树立公司，干起了“世界倒爷”的生意。
2004年，跟着出口商场竞赛越发剧烈，沈延昌决议深化非洲，创立了广州森大，并在加纳设立了首家海外分公司。
开展前期，森大集团选用了下沉战略，这一战略也被后来的“非洲手机之王”传音选用。森大集团前期主营瓷砖等建材产品，但其时的建材分销途径根本都被印度人把控。这种状况下，森大避开印度企业，到社区、村镇寻觅二级代理商，直接向他们供货。十年时刻，森大集团在非洲树立了3000多个出售网点。
一起，针对当地经销方法，森大集团也与传音相同选用了更本乡化的战略。依照当地规则，瓷砖破损往往由经销商承当，森大在调研之后，挑选协助经销商承当相应丢失。
随后，森大集团开展出了日用消费品事务，推出纸尿裤、卫生巾、洗衣粉、番笕等产品。在卫生巾产品上，针对非洲当地农村妇女难以担负卫生巾的状况，森大推出了更具性价比的产品。
2018年，与传音控股相同，森大集团开端在非洲树立工厂，斗破苍&#ࠟ色情app小视频链接9;童软色情读物推荐31353;贴吧 色情在非洲本乡出产婴儿纸尿裤、卫生巾等产品，现在已在非洲不同国家具有8个工厂。2022年，为准备IPO，森大集团旗下卫生用品事务渠道进行重组，乐舒适由此诞生。
在IPO之前，沈延昌及妻子杨艳娟直接操控乐舒适66.35%的股权，其他9名现任或上一任高管及6个职工持股渠道持有剩下股权。
通过十余年的开展，现在乐舒适现已成为非洲销量最高的婴儿纸尿裤和卫生巾企业，销量商场份额别离高达20.3%和15.6%。因为价格相对较低，在营收商场份额上，乐舒适在非洲排名第二，仅次于宝洁。
2022-2024年，乐舒适总营收从3.20亿美元增加至4.54亿美元，其间2024年有98%营收来自非洲；年赢利别离为1839万美元、6468万美元和9511万美元。从财务数据上看，在非洲商场走性价比道路的乐舒适，毛利率和净利率远高于国内纸尿裤龙头豪悦护理。
2024年豪悦护理总营收为29.29亿元，略低于乐舒适的4.54亿美元（约合33亿元）。在毛利率上，乐舒适2024年毛利率高达35.2%，净赢利率高达20.9%。同期豪悦护理毛利率为27.91%，净赢利率为13.23%。
不过，因为事务遍及非洲各国，营收以美元结算，乐舒适也面对着必定外汇危险，如在2023年，其外汇亏本净额高达1375.2万美元，约占当年毛赢利的9.57%。
本年2月，乐舒适初次向港交所递送招股书。在递送招股书之前，2024年12月23日，乐舒适向股东宣派中期股息3500万美元，并已完结付出。在招股书失效后，近来，乐舒适再次向港交所递送招股书，这一次这个“非洲婴儿纸尿裤之王”能成功上市吗？
研制费用率仅0.1%，扩产押注新式商场
现在来看，乐舒适现已成为非洲销量最高的婴儿纸尿裤、卫生巾企业，不过这一销量优势首要树立在贱价之上，其在面对宝洁等世界大牌竞赛的一起，也面对着国内以及其他亚洲企业的价格竞赛。
招股书显现，在婴儿纸尿裤商场上，宝洁定位高端及中高档，每片零售单价为18-25美分。土耳其公司Hayat Kimya定位中高档及中端，每片价格12-18美分。美国金佰利公司产品定价高端，每片价格20-28美分。
乐舒适婴儿纸尿裤产品定位中高档、中端及群众商场，每片价格规划更广，掩盖9-20美分。不过，需求留意的是，另一家国产卫生用品公司在非洲定位中端和群众商场，每片产品价格仅7-13美分。以营收计，2024年这家我国公司在非洲商场份额现已高达4.2%，位列非洲第五，且营收增加速度高
在卫生巾商场上相同如此，乐舒适旗下产品价格低于宝洁、金佰利以及另一家非洲本乡公司，但一家来自菲律宾的公司在产品价格上与乐舒适非常挨近，商场份额排名非洲第五。
全体而言，乐舒适尽管在销量上现已做到非洲榜首，但这一龙头位置仍未安定，需求进一步稳固抢先优势。
假如考虑到久远开展，研制或将是乐舒适的一大下风。
招股书显现，2022-2024年，乐舒适研制费用仅别离为15.6万美元、34.1万美元和53.1万美元，研制费用率别离为0.05%、0.08%和0.12%。尽管坚持继续增加态势，但研制费用率依然较低，同期豪悦护理研制费用超越亿元人民币，研制费用率超越3.6%。
到本年4月30日，乐舒适具有2417名全职雇员，其间大部分为出产人员，占总人数的比重约为65%，有166名研制及质量操控人员，其间研制人员仅有4名。较低的研制投入以及较少的研制人员装备，或将影响乐舒适的长时间竞赛力。
现在，考虑到非洲全球最高出生率带来的巨大开展潜力，乐舒适仍在进一步扩建非洲产能，并拓宽其他新式商场。
到本年4月底，乐舒适在非洲共有8大工厂，算计具有51条出产线。在2024年，其婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾、湿巾产能使用率别离为77.9%、69.9%、64.6%和24.6%，全体产能使用率并不算高。其间2024年因为产品产能显着提高，婴儿纸尿裤、湿巾产能使用率小幅下降，本年前4月这一趋势仍在继续。
此次港股IPO，乐舒适征集资金用处之一便是扩展产能并晋级出产线。其将在加纳等6个非洲国家以及秘鲁、萨尔瓦多、哈萨克斯坦以及墨西哥4个新式商场建造新出产工厂或扩建工厂，并建造新出产线，购买新的出产设备。依据招股书，仅建造新出产线一项，就将使乐舒适现有产能挨近翻倍。
此外，此次乐舒适征集资金还将用于在新式商场的营销及推行活动、战略收买卫生用品职业的事务、晋级CRM体系、进行商场分析调研以及弥补营运资金等。
归纳来看，作为非洲护理用品龙头的乐舒适，正在重金押注非洲等新式商场的未来开展。乐舒适能否凭仗规划巨大的扩产方案进一步扩展抢先优势，标准商业将继续重视。
本文来自微信大众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：董武英，36氪经授权发布。